被冠以A股“腦瘤藥第一股”的香雪制藥,今年6月一度遭遇爆炒。不過(guò),一種五六年后才可能問(wèn)世的抗癌新藥所引起的炒作,更多的或許只是“講故事”。當香雪制藥（300147,收盤(pán)價(jià)11.63元）經(jīng)歷鋒芒而沉寂后,《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現,香雪制藥的傳統藥物同樣值得關(guān)注,并且真實(shí)體現在業(yè)績(jì)上,顯然比尚未問(wèn)世的抗癌藥靠譜許多。在傳統業(yè)務(wù)上,公司主導品種抗病毒口服液高速增長(cháng),橘紅系列銷(xiāo)售突破,新業(yè)務(wù)保健品九極生物等也值得期待。

“有麝自然香,何須迎風(fēng)揚”,相較于抗癌藥的“模糊”,香雪制藥業(yè)績(jì)切實(shí)增長(cháng)才是更多投資者愿意看到的“清晰”。

傳統業(yè)務(wù)高速成長(cháng)

上市以來(lái),香雪制藥的股價(jià)一直走著(zhù)下坡路,直至今年6月12日,突然的“一字漲?！弊屚顿Y者瞠目。隨后,公司股價(jià)走勢呈現90度拉升,并持續數日,5日累計漲幅達到50%。為何香雪制藥會(huì )突然暴漲？不是因為業(yè)績(jì)爆發(fā),而是因為一個(gè)“腦瘤藥第一股”的概念。香雪制藥與美國藥企Kine5月6日簽訂了《授權許可協(xié)議》。公司以600萬(wàn)美元獲得Kine公司相關(guān)專(zhuān)利技術(shù)在我國及新加坡地區研究開(kāi)發(fā)KX02新藥。據介紹,KX02是一種親脂性,能通過(guò)血腦屏障和作用機理清晰的抗腫瘤化合物,經(jīng)動(dòng)物實(shí)驗證明KX02能有效抑制惡性神經(jīng)膠質(zhì)瘤細胞,有可能研發(fā)成為腦腫瘤治療有效的新藥。

不過(guò),該藥尚處臨床前研究,存在諸多不確定性,短期內無(wú)法對公司提升業(yè)績(jì)。因此香雪制藥的抗癌概念,更多人認為其處于“講故事”階段。在抗癌概念逐漸淡化后,公司股價(jià)也有一定程度回調。

然而,盡管香雪制藥此前的炒作多停留“模糊”上,但仔細研究我們發(fā)現,公司的傳統業(yè)務(wù)其實(shí)才是真正亮點(diǎn),而相較于抗癌概念,公司的傳統業(yè)務(wù)能夠實(shí)實(shí)在在看到明顯變化。

香雪制藥的主導產(chǎn)品為抗病毒口服液、板藍根顆粒等,2011年公司并購了廣東九極生物、中山優(yōu)諾和廣東化州中藥廠(chǎng)、廣東清平制藥部分資產(chǎn),初步形成了以抗病毒口服液為一線(xiàn)產(chǎn)品,以化州橘紅系列、白云醫用膠、九極保健品為二線(xiàn)支撐產(chǎn)品的“大健康”雛形。

抗病毒口服液是公司原創(chuàng )新藥,也是公司主要的收入來(lái)源,2011年銷(xiāo)售收入為3.57億元,同比增長(cháng)9%,占公司總收入的58%。據了解,抗病毒口服液是全國率先應用“中藥指紋圖譜技術(shù)”進(jìn)行質(zhì)量控制的純天然中藥配方口服制劑,以OTC渠道為主。目前,公司抗病毒口服液市場(chǎng)占有率在60%以上。

廣發(fā)證券首席分析師賀菊穎認為,公司“省外擴張、基藥增補”將驅動(dòng)抗病毒口服液高增長(cháng)。據南方所預測,未來(lái)我國感冒用藥市場(chǎng)將保持穩定增長(cháng)態(tài)勢,銷(xiāo)售規模年增長(cháng)率將在9%以上,而2011年我國感冒用藥市場(chǎng)規模就接近200億元。消費者對中藥抗病毒功效的認識加深,以及限抗政策的執行,使得感冒中成藥間接受益。

目前,香雪制藥抗病毒口服液在廣東享受優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià),貢獻60%銷(xiāo)售額,北京、上海、浙江、江蘇等主要藥品消費市場(chǎng)占比很低?？共《究诜耗壳耙呀?jīng)進(jìn)入多省基藥增補目錄,包括上海、廣東、江蘇、浙江、河南、湖南、吉林等。進(jìn)入基藥增補目錄后,價(jià)格維護較好,利于基層放量。香雪制藥董秘黃濱向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示,前三季度,公司在省外增長(cháng)比較快,達到了70%以上,而省內的增長(cháng)在27%左右。

新生力量值得期待

除了抗病毒口服液高速增長(cháng)外,公司的橘紅、九極系列也很有看點(diǎn)。橘紅是止咳化痰用藥,具有散寒、利平、消痰的功能。目前念慈庵蜜煉川貝枇杷膏、小兒肺熱咳喘口服液、急支糖漿等中成藥品種年銷(xiāo)售額都在2億元以上,其中,念慈庵蜜煉川貝琵琶膏銷(xiāo)售額近20億元。這些大品種基本上都是針對熱咳領(lǐng)域,而寒咳市場(chǎng)目前缺乏銷(xiāo)量高的大品種。

化州橘紅則是針對寒咳的特效藥,公司橘紅系列產(chǎn)品最為齊全,有望打造以橘紅痰咳液為核心產(chǎn)品的橘紅領(lǐng)軍者?；葜兴帍S(chǎng)從事橘紅系列產(chǎn)品生產(chǎn)與銷(xiāo)售近30年歷史,擁有橘紅痰咳液、橘紅痰咳煎膏、橘紅痰咳顆粒、橘紅梨膏、橘紅枇杷片等多個(gè)產(chǎn)品的生產(chǎn)批文,均進(jìn)入醫保目錄,也進(jìn)入北京等部分省份基藥增補目錄。橘紅痰咳液、橘紅痰咳煎膏、橘紅梨膏是國家中藥保護品種,橘紅痰咳液是獨家品種,而橘紅痰咳煎膏、橘紅梨膏全國僅2家生產(chǎn)。

據介紹,香雪制藥今年前三季度橘紅系列銷(xiāo)售額突破7000萬(wàn)元,全年有望過(guò)億,增長(cháng)150%。分析人士認為,借助香雪制藥在OTC領(lǐng)域的成功經(jīng)驗,成為這一細分市場(chǎng)的領(lǐng)軍者。

除此之外,公司去年新收購的九極生物,有望為公司保健品領(lǐng)域添力。去年4月,公司用超募資金3750萬(wàn)元收購九極生物100%股權,2011年12月增資6500萬(wàn)元。九極生物的主營(yíng)業(yè)務(wù)是保健食品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售,從發(fā)展歷程、產(chǎn)品結構、人員隊伍等方面看,已接近保健品直銷(xiāo)企業(yè)無(wú)限極。目前公司正積極申請直銷(xiāo)牌照,如果成功的話(huà),公司將有望成為第二個(gè)“無(wú)限極”。

不過(guò),分析人士也質(zhì)疑,公司已押注超1億元在九極生物上,而一年多以來(lái),卻難見(jiàn)九極生物的直銷(xiāo)牌照申請進(jìn)度,與此前對九極生物的預期相比似乎過(guò)于樂(lè )觀(guān)。對此,公司董秘黃濱表示,九極生物的直銷(xiāo)牌照已經(jīng)在申報中,目前已通過(guò)省內的審批,而商務(wù)局已經(jīng)按程序接受了公司的申報,至于什么時(shí)候能夠申請下來(lái)還無(wú)法預知。

10月24日,香雪制藥發(fā)布三季報顯示,前三季度,公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入5.59億元,同比增長(cháng)36.52%,實(shí)現凈利潤8001.78萬(wàn)元,同比增長(cháng)38.1%,每股收益0.27元。對于前三季度業(yè)績(jì),黃濱表示,總的來(lái)說(shuō),業(yè)績(jì)增長(cháng)來(lái)自三個(gè)方面：一是區域市場(chǎng)擴大帶來(lái)的業(yè)績(jì)增長(cháng),即在江蘇、河南、重慶、山東等地業(yè)務(wù)的拓展使得業(yè)績(jì)增長(cháng)；二是渠道的增長(cháng),以往公司產(chǎn)品主要在OTC方面做得較好,而前三季度,公司在醫院以及第三終端都有比較快速的增長(cháng),醫院渠道增長(cháng)達到40%,第三終端達到59%；第三是品種的增長(cháng),收購化州橘紅后,橘紅產(chǎn)品的增長(cháng)對公司業(yè)績(jì)的增長(cháng)帶來(lái)一定貢獻,前三季度橘紅系列增長(cháng)超過(guò)了100%。