乍看臺城制藥的招股書(shū),投資者也許會(huì )認為這是一家非常具有成長(cháng)性的企業(yè),因為從主要財務(wù)指標上來(lái)看,臺城制藥的業(yè)績(jì)可謂無(wú)懈可擊,近乎它宣稱(chēng)的“發(fā)展勢頭強勁,盈利能力良好?！?/p>

臺城制藥2009-2011年及2012年1-6月的營(yíng)業(yè)收入分別為20213.91萬(wàn)元、25080.75萬(wàn)元、30513.13萬(wàn)元和17032.26萬(wàn)元,凈利潤分別為2409.99萬(wàn)元、4798.48萬(wàn)元、6969.49萬(wàn)元和3924.02萬(wàn)元；2010年度和2011年度營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(cháng)24.08%和21.66%,凈利潤分別同比增長(cháng)99.11%和45.24%,2012年1-6月實(shí)現的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤分別達到2011年全年的55.82%和56.30%。

另外,對比臺城制藥的凈利潤與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量,還能發(fā)現臺城制藥的凈利潤品質(zhì)挺好,因為該公司2009年到2011年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~分別為2231.55萬(wàn)元、4691.58萬(wàn)元和6980.66萬(wàn)元,與同期的凈利潤相差無(wú)幾。

而且臺城制藥最近三年的資產(chǎn)負債率逐年下降,從2009年的45.60%下降到2011年的20.38%,存貨周轉率（次）也在同步下降,2009-2011年分別為3.05、2.74和2.65。

然而,再好的包裝也會(huì )露餡,表面形勢大好的臺城制藥也許正在面臨銷(xiāo)量下降的可能。

臺城制藥招股書(shū)顯示,2009年到2011年公司預付款項分別為684.66萬(wàn)元、2877.05萬(wàn)元及1001.20萬(wàn)元,其中2011年較2010年的預付款減少了1875.85萬(wàn)元,降低65.20%。臺城制藥對預付款項如此大幅度下降的解釋是,“主要系公司訂購的原材料已陸續到貨驗收入庫所致”。

但與之相對應的是,2009至2011年間臺城制藥的存貨數據并不支持這個(gè)理由。

臺城制藥2009年至2011年的存貨金額分別為5535.24萬(wàn)元、6382.93萬(wàn)元和7456.07萬(wàn)元,年增加額分別為847.69萬(wàn)元、1073.14萬(wàn)元,差額僅為225.45萬(wàn)元,遠低于1875.85萬(wàn)元的預付款差額。對此前后矛盾的說(shuō)法,臺城制藥未作出任何回應。

“有可能是產(chǎn)品銷(xiāo)售賣(mài)不出去,因此減少了對原材料的采購”。浙江一位投行人士在接受時(shí)代周報記者采訪(fǎng)時(shí)表示。