過(guò)去一年,在金融業(yè)整頓(尤其是各類(lèi)資管產(chǎn)品及互聯(lián)網(wǎng)金融平臺受到嚴格限制)的大背景下,整個(gè)股權投資行業(yè)受到了明顯的影響。我們看到包括醫療產(chǎn)業(yè)在內的投資熱度被大幅降溫,也同時(shí)看到資本市場(chǎng)對精準醫療時(shí)代的熱切期待(華大基因成功上市,市值一路飆升),還有以首個(gè)CAR-T藥物批準帶來(lái)的腫瘤免疫治療領(lǐng)域的持續火熱(KITE和JUNO分別被高額溢價(jià)收購)。

投中研究院此次與專(zhuān)注于生物醫療投資的仙瞳資本借助聯(lián)合發(fā)布《2018中國醫療領(lǐng)域投融資白皮書(shū)》的契機,發(fā)揮雙方獨特優(yōu)勢,秉承專(zhuān)業(yè)嚴謹的研究風(fēng)格和專(zhuān)業(yè)精神,對國內醫療產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)、投資邏輯、投融資狀況、典型案例進(jìn)行了深入調研和分析。我們希望本研究報告將為醫療產(chǎn)業(yè)的投融資提供有價(jià)值的幫助和參考。

亮點(diǎn)一：總結我國醫療產(chǎn)業(yè)總體特點(diǎn)及趨勢

1、國內醫療支出占GDP比重及人均醫療支出遠低于發(fā)達國家,存在提升空間

通過(guò)對比發(fā)達國家、中國及OECD平均支出水平橫向對比,我國醫療衛生支出仍然有很大提升空間。中國作為新興市場(chǎng)(Pharmerging)的代表之一,將在未來(lái)5年內逐步成為全球第二大醫療消費市場(chǎng),GDP占比及人均支出將會(huì )進(jìn)一步提高,醫療產(chǎn)業(yè)增長(cháng)空間巨大。

圖12016年各國人均衛生支出費用(美元)

2、我國醫療器械銷(xiāo)售占比較低,存在較大提升空間

我國醫療器械銷(xiāo)售額僅占醫藥與醫療器械銷(xiāo)售總額的21%左右,遠低于全球49%左右的平均水平,低端醫療器械無(wú)法幫助國內企業(yè)獲得國內優(yōu)質(zhì)客戶(hù)。

3、中國企業(yè)與國際標桿企業(yè)在醫療產(chǎn)業(yè)差距巨大

前十名中國醫藥企業(yè)的營(yíng)收規模在12-23億美元之間,與前十名國際醫藥企業(yè)營(yíng)收差距在20倍左右。

表12017年國內外醫藥企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入TOP10對比(十億美元)

前十名中國醫療器械企業(yè)的營(yíng)收規模在1-12億美元之間,與前十名國際醫療器械企業(yè)營(yíng)收差距更加巨大。

表22017年國內外醫療器械企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入TOP10對比(十億美元)

4、醫療服務(wù)費用支出占比相比較于醫藥及醫療器械費用支出占比較低

盡管我國醫藥及醫療器械發(fā)展勢頭良好,但是醫療服務(wù)收費能力卻始終未能得到大幅提高,北京僅藥品、材料兩項費用占比就高達61%。隨著(zhù)醫改逐步推進(jìn),醫藥分開(kāi)將使得住院醫療費用結構向更合理發(fā)展。

亮點(diǎn)二：概括醫療改革政策著(zhù)力點(diǎn)

圖3醫療產(chǎn)業(yè)圖譜

投中研究院認為,決定醫療產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵驅動(dòng)因素主要包括政策因素、社會(huì )經(jīng)濟因素及技術(shù)因素三方面。

亮點(diǎn)四：對精準醫療行業(yè)深入分析

1、精準醫療發(fā)展原因

精準醫療之所以能受市場(chǎng)關(guān)注,并擁有廣大發(fā)展空間的原因在于,其能解決“精準診斷、早期診斷、用藥檢測”以及“精準治療、同病異治”等問(wèn)題。

2、精準醫療驅動(dòng)因素

精準醫療產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展則源自于技術(shù)創(chuàng )新及龐大需求。技術(shù)創(chuàng )新方面,基因組測序技術(shù)、生物醫學(xué)分析技術(shù)、大數據分析技術(shù)進(jìn)步使得精準醫療更能為醫學(xué)所使用。需求方面,癌癥治療對精準醫療的需求保證其發(fā)展空間。除此之外,監管機構已認識到精準醫療的重要性,并通過(guò)審批機制調整適應精準醫療的特點(diǎn)。

3、投資邏輯

精準醫療包含診斷和治療兩個(gè)方面?；驕y序領(lǐng)域中,如果企業(yè)可以完成“規模優(yōu)勢+產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)+渠道粘性”三位一體,則可勝出。

圖4基因測序產(chǎn)業(yè)鏈構成

4、機會(huì )與布局

(1)測序市場(chǎng)的增速可能更多地體現在產(chǎn)業(yè)鏈中下游。

(2)完備的數據庫和數據的深度解讀。

(3)細胞分子捕獲及選擇出合適的應用場(chǎng)景。

亮點(diǎn)五：總結八大投融資特點(diǎn)及趨勢

1、醫療產(chǎn)業(yè)融資在向頭部聚集,優(yōu)質(zhì)醫療企業(yè)將有機會(huì )建立更強科研能力、拓展市場(chǎng),逐漸形成強者恒強局面。

2、CRO領(lǐng)域成為醫藥行業(yè)融資熱門(mén),涉及精準醫療的項目更受資本青睞。

3、無(wú)論是醫藥行業(yè)還是醫療器械行業(yè),項目均以VC階段融資為主。這些項目可能成為潛在并購標的。

4、醫改政策推動(dòng)下,社會(huì )辦醫融資情況得到較大改善,但是醫療服務(wù)機構的合規性、可復制性與質(zhì)量一致性是未來(lái)退出時(shí)的重要限制因素。

5、生物制藥企業(yè)IPO退出回報較好,CAR-T免疫療法的興起將可能促進(jìn)更多生物制藥類(lèi)企業(yè)上市。

6、高端醫療器械IPO項目較少,進(jìn)口替代是未來(lái)國內投資的主要趨勢。

7、醫療產(chǎn)業(yè)并購總體放緩,但隨著(zhù)我國藥企綜合實(shí)力的提高,潛在并購標的已開(kāi)始涉及研發(fā)實(shí)力雄厚的境外原研藥企業(yè)。同時(shí),隨著(zhù)我國加入ICH,藥企對原研藥的需求將大幅提升。

8、2017年醫療器械并購中缺乏大型IVD并購案例,但鑒于國內IVD行業(yè)高速發(fā)展,在細分行業(yè)觸及瓶頸后,IVD并購將會(huì )出現。